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你必须躲开的“巴菲特陷阱”

又到一年一度全球投资圈集体学习时间——新一年巴菲特致股东信发表了。

  不过今年价值投资者们可能略感沮丧,因为巴老第一次在五年周期里跑输标普500,这意味着最近5年投资伯克希尔股票的人都犯了错误。

  巴菲特的理念是以比标普上涨更快的速度提升伯克希尔的商业价值,现在他似乎已经很难完成这个任务,按巴菲特自己的话来评价就是我们的管理对于我们的持有者而言是毫无价值的,因为他们完全可以直接买入成本更低的以标准普尔为标的的指数型基金

  巴粉可能会以过去50年伯克希尔年复合增长19.7%,而标普只有9.4%来反驳,但这只是过去的荣耀,并不能改变巴菲特正在被市场击败的现实。

  尽管近年来的成绩不如人意,但不可否认沃伦·巴菲特仍是全世界最成功的投资家,前无古人,后恐怕也没有来者。

  很多中国投资者希望复制巴菲特的成功,但我认为任何试图将巴菲特的成功在中国进行复制的行为,都是极度危险的,我将其称之为巴菲特陷阱

  巴菲特模式为什么不可复制

  巴菲特是独一无二的,不要说在中国无法复制,即便是世界范围内也再无第二个。2013年全球富豪榜上,前50名中唯有排第4的巴菲特是投资致富,其他49人的财富全部来自实业。

  巴菲特成为传奇的核心要素有两条。其一是他所处的时代和环境。1963年,巴菲特收购伯克希尔,投资传奇就此发轫。与此同时,美国从一战前后的世界强国之一,逐渐成为唯我独尊的世界帝国。

  巴菲特的成功,背景是美国工业的成功,是美国金融业的成功,是以航母编队为后盾的美元的成功。这样的时代背景无法重现,自然也就不可能再有第二个巴菲特。

  其二则是长寿和旺盛的精力。虽然伯克希尔股票涨幅最大的一年是1979年,但1980年代之后才进入巴菲特帝国的巅峰。因为基数越来越大,继续维持20%以上年均增幅的难度以几何级数上升。

  那时的巴菲特已年过五旬,之后30年他始终保持这样的成绩,而且从来不犯可能导致伤筋动骨的大错。从2004年到2014年,进入耄耋之年的巴菲特让伯克希尔又涨了200%。这已经不是传奇,只能说是神话。

  除了两条核心要素外,还有很多必要条件,我觉得下面这条最难复制:有一位同样长寿且同样精力旺盛的合伙人,并保持几十年合作愉快不翻脸。

  巴菲特帝国的基石是负成本的保险浮存金,这是美国也出不了第二个巴菲特的主要原因。只论投资水平,巴菲特只能说是最好的之一,但有了浮存金(2012年的数字是730亿美元)这个大杀器,等于他的起跑线直接往前挪500米,还没跑就把其他人都甩开了。

  从这个角度看,中国平安似乎最有条件学巴菲特,不过通过对富通的投资,马明哲应该对复制巴菲特的难度有了一定了解。

  巴菲特说过一句话:如果你不想持有一只股票10年,就不要持有它10分钟。也许他不是开玩笑,因为美国股市向来牛长熊短,选好公司长期持有就行了。但中国股市牛短熊长,2003年到2013年上证指数涨幅42%10年期间跑输一切经济指标,不要说买房,存银行定期收益也不会更差。

  如果把时间再往前推3年,2000年上证指数收于2073点,13年后居然是下跌的,这样的大环境下长期持股恐怕凶多吉少。当然,有很多个股远远跑赢上证指数,后文谈到选股时再详述。

  另外常常被人忽略的一点是,巴菲特的投资并不仅限于二级市场,相反,伯克希尔对大量投资标的绝对控股或100%控股。比如四家保险公司、中美能源、喜诗糖果、内布拉斯加家具店等。

  国内有不少投资者喜欢拿分红说事,但他们忘记或是忽视了,巴菲特依靠分红获得收益的前提是对公司完全掌控,可以选择让他满意的管理层以及决定经营方向,如果你投资的公司管理者是一群骗子、小偷甚至强盗,你对公司运营中可能存在的黑洞根本不了解,对管理层的胡作非为只能干瞪眼,这种情况下谈分红,无疑是在与虎谋皮。